Характеристика и классификация рисков инвестиционных проектов. Классификация проектных рисков

Реальное инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными рисками, степень влияния которых на его результаты существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Возрастание этого влияния связано с высокой изменчивостью экономической ситуации в стране, колеблемостью конъюнктуры инвестиционного рынка, появлением новых для нашей практики видов реальных инвестиционных проектов и форм их финансирования. Основу интегрированного риска реального инвестирования предприятия составляют так называемые проектные риски, т.е. риски, связанные с осуществлением реальных инвестиционных проектов предприятия. В системе показателей оценки таких проектов уровень риска занимает третье по значимости место, дополняя такие его показатели, как объем инвестиционных затрат и уровень чистой инвестиционной прибыли (чистого денежного потока). Под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском) понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери ожидаемого инвестиционного дохода в ситуации неопределенности условий его осуществления.

Риск реального инвестиционного проекта является одним из наиболее сложных понятий, связанных с инвестиционной деятельностью предприятия. Этому риску присущи следующие основные особенности: 1. Интегрированный характер. Риск реального инвестиционного проекта является совокупным понятием, интегрирующим в себе многочисленные виды конкретных инвестиционных рисков. Только на основе оценки этих конкретных видов рисков можно определить совокупный уровень риска инвестиционного проекта. 2. Объективность проявления. Проектный риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия, осуществляющего реальное инвестирование. Он сопровождает реализацию практически всех видов реальных инвестиционных проектов, в каких бы формах они не осуществлялись! Хотя ряд параметров проектного риска зависят от субъективных управленческих решений, отраженных в процессе подготовки конкретных реальных инвестиционных проектов, объективная его природа остается неизменной.

3. Различие видовой структуры на разных стадиях осуществления реального инвестиционного проекта. Каждой стадии процесса осуществления реального инвестиционного проекта присущи, как правило, свои специфические виды проектных рисков. Поэтому оценка совокупного уровня проектного риска осуществляется обычно по отдельным стадиям инвестиционного процесса. 4. Высокий уровень связи с коммерческим риском. Инвестиционный доход по осуществленному проекту формируется, как правило, на пост инвестиционной фазе, т.е. в процессе операционной деятельности предприятия. Соответственно формирование положительного денежного потока по инвестиционному проекту происходит непосредственно в сфере товарного рынка, т.е. непосредственно связано с эффективностью и риском коммерческой деятельности предприятия. Это определяет высокую степень взаимосвязи проектного риска с коммерческим риском предприятия.

5. Высокая зависимость от продолжительности жизненного цикла проекта. Фактор времени оказывает существенное влияние на общий уровень проектного риска, определяя различную неопределенность последствий. По краткосрочным инвестиционным проектам детерминируемость внешних и внутренних факторов позволяет избрать параметры их реализации, генерирующие наименьший уровень риска. В то же время по долгосрочным инвестиционным проектам недетерминированность многих факторов и соответственно неопределенность результатов их реализации возрастает. Зависимость общего уровня проектного риска от продолжительности жизненного цикла проекта носит прямой характер. 6. Высокий уровень вариабельности уровня риска по однотипным проектам. Уровень проектного риска, присущий осуществлению даже однотипных реальных инвестиционных проектов одного и того же предприятия, не является неизменным. Он существенно варьирует под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике. Поэтому каждый реальный инвестиционный проект требует индивидуальной оценки уровня риска в конкретных условиях его осуществления.

7. Отсутствие достаточной информационной базы для оценки уровня риска. Уникальность параметров каждого реального инвестиционного проекта и условий его осуществления не позволяет сформировать на предприятии достаточный объем информации, позволяющей использовать в широком диапазоне экономико-статические, аналоговые и некоторые другие методы оценки уровня проектного риска. Поиск необходимой информации для расчета этого показателя связан с осуществлением дополнительных финансовых затрат по подготовке и оценке альтернативных реальных инвестиционных проектов. 8. Отсутствие надежных рыночных индикаторов, используемых для оценки уровня риска. Если в процессе финансового инвестирования предприятие может использовать систему индикаторов фондового рынка (такие индикаторы разработаны в каждой стране и их динамика отражена за довольно продолжительный период), по сегментам инвестиционного рынка, связанного с реальным инвестированием такие индикаторы отсутствуют. Это снижает возможности надежной оценки рыночных факторов в расчетах уровня проектных рисков.

9. Субъективность оценки. Несмотря на объективную природу проектного риска как экономического явления основной оценочный его показатель – уровень риска – носит субъективный характер. Эта субъективность, т.е. неравнозначность оценки данного объективного явления на конкретных предприятия, определяется различием полноты и достоверности используемой и формационной базы, квалификации инвестиционных менеджеров, их опыта в сфере риск- менеджмента и другими факторами.

Проектные риски предприятия характеризуются большим многообразием и в целях осуществления эффективного управления ими классифицируются по следующим основным признакам. По видам. Этот классификационный признак проектных рисков является основным параметром их дифференциации в процессе – управления. Характеристика конкретного вида риска одновременно дает представление о генерирующем его факторе, что позволяет «привязать» оценку степени вероятности возникновения и размера возможных финансовых потерь по данному виду проектного риска к динамике соответствующего фактора. Видовое разнообразие проектных рисков в классификационной их системе представлено в наиболее широком диапазоне.

При этом следует отметить, что появление новых проектных и строительных технологий, использование новых инвестиционных товаров и другие инновационные факторы будут соответственно порождать и новые виды проектных рисков: – риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития) предприятия. Этот риск генерируется несовершенством структуры инвестируемого капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по реализуемым проектам. В составе проектных рисков по степени опасности (генерирования угрозы банкротства предприятия) этот вид риска играет ведущую роль. – риск неплатежеспособности (или риск несбалансированной ликвидности) предприятия. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по инвестиционному проекту во времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных.

– риск проектирования. Этот риск генерируется несовершенством подготовки бизнес-плана и проектных работ по объекту предполагаемого инвестирования, связанным с недостатком информации о внешней инвестиционной среде, неправильной оценкой пара метров внутреннего инвестиционного потенциала, использованием устаревшей техники и технологии, оказывающим влияние на показатели его предстоящей доходности. – строительный риск. Этот риск генерируется выбором недостаточно квалифицированных подрядчиков, использованием устаревших строительных технологий и материалов, а также другими причинами, вызывающими существенное превышение предусмотренных сроков строительно-монтажных работ по инвестиционному проекту. – маркетинговый риск. Он характеризует возможность существенного снижения предусмотренного инвестиционным проектом объема реализации продукции, уровня цен и другими факторами, приводящими к уменьшению объема операционного дохода и прибыли на стадии эксплуатации проекта.

– риск финансирования проекта. Этот вид риска связан с недостаточным общим объемом инвестиционных ресурсов, необходимых для реализации проекта; несвоевременным поступлением инвестиционных ресурсов из отдельных источников; возрастанием средневзвешенной стоимости капитала, привлекаемого к инвестированию; несовершенством структуры источников формирования заемных финансовых средств. – инфляционный риск. В условиях инфляционной экономики он выделяется в самостоятельный вид проектных рисков, этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала, а также ожидаемых доходов от осуществления инвестиционного проекта в условиях инфляции, так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции по реализации реального инвестиционного проекта предприятия, в инвестиционном менеджменте ему уделяется постоянное внимание.

– процентный риск. Он состоит в непредвиденном росте процентной ставки на финансовом рынке, приводящей к снижению уровня чистой прибыли по проекту. Причиной возникновения данного вида финансового риска (если элиминировать ранее рассмотренную инфляционную его составляющую) является изменение конъюнктуры инвестиционного рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. – налоговый риск. Этот вид проектного риска имеет ряд проявлений; вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов инвестиционной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере реального инвестирования предприятия. Являясь для предприятия непредсказуемым (об этом свидетельствует современная отечественная фискальная политика), он оказывает существенное воздействие на результаты реализации проекта.

– структурный операционный риск. Этот вид риска генерируется неэффективным финансированием текущих затрат на стадии эксплуатации проекта, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме. Высокий коэффициент операционного левериджа при неблагоприятных изменениях конъюнктуры товарного рынка и снижении валового объема положительного денежного потока по операционной деятельности генерирует значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денежного потока по инвестиционному проекту. – криминогенный риск. В сфере инвестиционной деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства: подделки документов, обеспечивающих не законное присвоение сторонними лицами денежных и других активов, связанных с реализацией проекта; хищения отдельных видов активов собственным персоналом и другие. Значительные финансовые потери, которые в связи с этим несут предприятия на современном этапе при реализации инвестиционного проекта, обуславливают выделение криминогенного риска в самостоятельный вид проектных рисков.

– прочие виды рисков. Группа прочих проектных рисков довольно обширна, но по вероятности возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для предприятий, как рассмотренные выше, к ним относятся риски стихийных бедствий и другие аналогичные «форс-мажорные риски», которые могут привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств; запасов товарно-материальных ценностей); риск несвоевременного осуществления расчетно- кассовых операций при финансировании проекта (связанный с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка)

По этапам осуществления проекта выделяют следующие группы проектных рисков: – проектные риски прединвестиционного этапа. Эти риски связаны с выбором инвестиционной идеи, подготовкой бизнес-планов, рекомендуемых к использованию инвестиционных товаров, обоснованностью оценки основных результативных показателей проекта. – проектные риски инвестиционного этапа. В состав этой группы входят риски несвоевременного осуществления строительно-монтажных работ по проекту; неэффективный контроль за качеством этих работ; неэффективное финансирование проекта по стадиям его строительства; низкое ресурсное обеспечение выполняемых работ. – проектные риски постинвестиционного (эксплуатационного) этапа. Эта группа рисков связана с несвоевременным выходом производства на предусмотренную проектную мощность; недостаточным обеспечением производства необходимыми сырьем и материалами; неритмичной поставкой сырья и материалов; низкой квалификацией операционного персонала; недостатками в маркетинговой политике и т.п.

По комплексности исследования выделяют следующие группы рисков: – простой проектный риск. Он характеризует вид проектного риска, который не расчленяется на отдельные его подвиды, примером простого проектного риска является риск инфляционный; – сложный финансовый риск. Он характеризует вид проектного риска, который состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов, примером сложного проектного риска является риск инвестиционного этапа проекта.

По источникам возникновения выделяют следующие группы проектных рисков: – внешний, систематический или рыночный риск (все термины определяют этот риск как независящий от деятельности предприятия). Этот вид риска характерен для всех участников инвестиционной деятельности и всех видов операций реального инвестирования. Он возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры инвестиционного рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, налоговый риск.

– внутренний, несистематический или специфический риск (все термины определяют этот проектный риск как зависящий от деятельности конкретного предприятия). Он может быть связан с неквалифицированным инвестиционным менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) инвестиционным операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления проектными рисками. Деление проектных рисков на систематический и несистематический является одной из важных исходных предпосылок теории управления рисками.

По финансовым последствиям все риски подразделяются на такие группы: – риск, влекущий только экономические потери. При этом виде риска финансовые последствия могут быть только отрицательными (потеря дохода или капитала); – риск, влекущий упущенную выгоду, он характеризует ситуацию, когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъективных причин не может осуществить запланированную инвестиционную операцию (например, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит для формирования инвестиционных ресурсов); – риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы. В литературе этот вид финансового риска часто называется «спекулятивным риском», так как он связывается с осуществлением спекулятивных (агрессивных) инвестиционных операций (например, риск реализации реального инвестиционного проекта, доходность которого в эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчетного уровня).

По характеру проявления во времени выделяют две группы проектных рисков: – постоянный проектный риск. Он характерен для всего периода осуществления инвестиционной операции и связан с действием постоянных факторов. Примером такого проектного риска является процентный риск. – временный проектный риск. Он характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления инвестиционного проекта. Примером такого вида финансового риска является риск неплатежеспособности эффективно функционирующего предприятия.

По уровню финансовых потерь проектные риски подразделяются на следующие группы: – допустимый проектный риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемому инвестиционному проекту; – критический проектный риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемому инвестиционному проекту; – катастрофический проектный риск. Он характеризует риск, финансовые потери покоторому определяются частичной или полной утратой собственного капитала (этот вид риска может сопровождаться утратой и заемного капитала).

По возможности предвидения проектные риски подразделяются на следующие две группы: – прогнозируемый проектный риск. Он характеризует те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т.п. предсказуемость проектных рисков носит относительный характер, так как прогнозирование со 100%-ным результатом исключает рассматриваемое явление из категории рисков. Примером прогнозируемых проектных рисков являются инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их виды (естественно, речь идет о прогнозировании риска в краткосрочном периоде); – непрогнозируемый проектный риск. Он характеризует виды проектных рисков, отличающихся полной непредсказуемостью проявления. Примером таких рисков выступают риски форс-мажорной группы, налоговый риск и некоторые другие.

По возможности страхования проектные риски подразделяются также на две группы: – страхуемый проектный риск. К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям (в соответствии с номенклатурой проектных рисков, принимаемых ими к страхованию); – нестрахуемый проектный риск. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на страховом рынке.

Срок окупаемости (payback period – РР) инвестиционных затрат представляет собой измеряемый количеством лет период времени, в течение которого годовой поток денежных средств St от инвестиций становится положительным и компенсирует начальные затраты Л/70. В первом случае, когда поток денежных средств St (за исключением начальных инвестиционных затрат) по годам t (t = О, 1,..., п) остается постоянным в течение всего периода эксплуатации инвестиций, срок окупаемости РР рассчитывается по формуле: Поэтому важно, чтобы сам инвестор как можно раньше установил предельный (критичный) срок окупаемости инвестиций PPG, учитывающий выплату долгосрочных кредитов.

Инвестор выбирает вариант инвестиционного проекта, для которого выполняется соотношение РР

Доходность инвестиционных затрат определяется отношением доходов, получаемых за счет реализации инвестиций, к объему первоначально вложенного капитала. Инвесторы используют различные формулы расчета доходности в зависимости от принятой категории дохода (валовая прибыль, чистая прибыль с учетом или без учета амортизации и процентов по кредиту). Однако наиболее популярна расчетная норма прибыли (accounting rate of return – ARR), определяемая как отношение чистого среднегодового дохода Zt, ожидаемого в период освоения инвестиций, к объему первоначальных инвестиционных затрат NI0. Эта норма рассчитывается по формуле: Применение данного показателя в качестве ориентировочной меры окупаемости инвестиционного проекта требует задания конкретных предельных значений, т.е. таких значений, ниже которых инвестиции считаются убыточными. Предельная величина ARRG может быть равна рыночной ставке, выплачиваемой по банковским вкладам или кредитам, либо средневзвешенным издержкам капитала при финансировании инвестиций. Инвесторов устроит вариант инвестиционного проекта, удовлетворяющий соотношению ARR > ARRG при условии ARR -> max. ARRG при условии ARR -> max.">

Динамические формулы оценивания эффективности инвестиций Динамические (дисконтные) формулы оценивания эффективности опираются на дисконтированные показатели для всего срока реализации и эксплуатации инвестиций. Поэтому они более сложны, чем статические формулы, так как благодаря дисконтированию различных элементов расходов и доходов учитывают риск изменения стоимости денежной единицы во времени. Они также дают возможность сравнивать потоки денежных средств, приносимых инвестициями в течение ряда лет. Дисконтные методы в качестве критерия принятия оптимальных решений особенно ценятся в случае долгосрочных капиталоемких инвестиций. В то же время интерпретация результатов их применения, являющихся источником риска, требует от инвесторов углубленных междисциплинарных знаний и опыта. Ниже приводится специфическая последовательность рассуждений – от базовых понятий, связанных с дисконтированными расчетами, до дисконтных формул оценивания инвестиций. Базовыми являются следующие понятия: будущая стоимость (future value – FV), текущая (приведенная) стоимость (present value – PV), критерий дисконтированной окупаемости (discounted payback – DP), а также такие критерии оценивания инвестиций, как чистая приведенная стоимость (net present value – NPV), внутренняя ставка доходности (internal rate of return – IRR) и модифицированная внутренняя ставка доходности (modificated internal rate of return – MIRR.

Будущая и текущая стоимости Будущей стоимостью FV называется величина, до которой будет нарастать поток денежных средств или множество потоков в данном промежутке времени, капитализируемых с принятой процентной ставкой. Будущая стоимость некоторой начальной суммы на конец периода в случае ежегодной капитализаций-процентов рассчитывается по формуле: При чем, если q = 1 + г, то FVn – будущая (итоговая) стоимость после завершения п периодов и занесения на счет соответствующих процентов; PV – текущая (фактическая) стоимость, так называемая начальная сумма средств на счете; г – процентная ставка, которую банк ежегодно начисляет по данному счету; (1 + г)" – коэффициент начисления процентов; п – количество периодов, для которых рассчитывается будущая стоимость.

Текущая стоимость (PV) – это зафиксированный на сегодняшний день объем потоков денежных средств в прошлом либо сумма множества поступлений денежных средств, которые дисконтированы согласно принятому уровню ставки дисконтирования. Текущая стоимость в год t = 0, т.е. дисконтированное значение При чем если q = (1 + г), то соответствующей будущей суммы в году t = п, зависит от количества лет п и ставки г. Текущая стоимость в случае ежегодной капитализации рассчитывается по формуле 2: FVn – будущая стоимость после п периодов; r – ставка дисконтирования; 1/(1+г)n – коэффициент дисконтирования.

Дисконтированная окупаемость инвестиций Дисконтированная окупаемость (DP) отождествляется с выраженным количеством лет сроком, в течение которого с учетом инвестиционных затрат станет положительной сумма чистых дисконтированных потоков денежных средств St, получаемых в процессе реализации и эксплуатации инвестиций. Помимо того Дисконтированная окупаемость – это такое минимальное количество лет п, для которого выполняется условие: г – ставка дисконтирования. Аналогично рассмотренному ранее случаю расчета срока окупаемости (РР), не учитывающего ставку дисконтирования, инвестор определяет предельное значение дисконтированной окупаемости DPG. Инвестиционный проект принимается, если DP

Чистая приведенная стоимость инвестиций В процессе эмпирической верификации дисконтных критериев оценивания инвестиций (NPV, IRR) важно иметь доступ к информации, которая позволяет определить уровень как ставки дисконтирования (так называемой ожидаемой нормы прибыли), так и денежных поступлений, связанных с данным инвестиционным проектом. В литературе встречаются различные варианты более или менее агрегированных (детализированных) формул для расчета значения NPVi. В дальнейшем для оценивания инвестиционного риска будет использоваться представленный ниже вариант формулы. Инвестиционные проекты, рассматриваемые во временном интервале t = 1, 2, 3,..., п, генерируют поток доходов и расходов, т.е. поток денежных средств. Поскольку окончание каждого очередного периода характеризуется очередным потоком 5j, S2,..., Sf, то чистая приведенная стоимость (NPV) этого потока рассчитывается по формуле: Sf ~~ Разность доходов и расходов, т.е. чистый поток денежных средств в очередные годы охватываемого расчетом временного горизонта; г – ставка дисконтирования; at = q~~l – коэффициент дисконтирования; t = О, 1,..., п – период эксплуатации инвестиций (лет).

Если q = (1 + г), то Из этого следует, что чистая приведенная стоимость (NPV) инвестиций представляет собой сумму связанных с инвестиционным проектом, дисконтированных на данный момент разностей доходов и расходов (потоков) по каждому году t. Представленную выше формулу можно также записать в виде: Необходимо добавить, что доходы и расходы дисконтируются на год t = 0, т.е. на год, непосредственно предшествующий платежу. Поэтому для года t = 0 коэффициент дисконтирования Ч~1= 1. Период дисконтирования должен быть равен интервалу реализации и использования инвестиций. На практике это весьма сложно обеспечить, поскольку обычно этот период равен времени использования наиболее важной части инвестиций.

В формуле для расчета чистой приведенной стоимости (NPV) можно выделить понесенные начальные затраты, а именно: sq – начальные инвестиционные затраты в период t - О (они всегда имеют отрицательное значение). Очевидно, что при учете и ликвидационной стоимость. имущества R (т.е. величины остаточных инвестиций) формула, для расчета NPV приобретает более развернутый вид: – если NPV = 0, то проект нейтрален, т.е. его можно принять, но это не обязательно, поскольку итоговое дисконтированное значение потока денежных средств равно предельному (минимальному) значению, определяемому принятой в расчете ставкой дисконтирования.

Внутренняя ставка доходности инвестиций Другим критерием окупаемости проекта при использовании дисконтных методов оценивания инвестиций с учетом риска может быть внутренняя ставка доходности инвестиций (IRR), иначе называемая внутренней процентной ставкой или внутренней нормой прибыли. В специальной литературе она отождествляется со ставкой дисконтирования, для которой дисконтированный объем денежных расходов становится равным дисконтированному объему денежных доходов. Таким образом, эта ставка отражает фактическую норму прибыли от инвестиционных затрат, т.е. такой уровень ставки дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость инвестиций равна нулю (NPV = 0). При этом должно выполняться равенство:

Модифицированная внутренняя ставка доходности инвестиций В формуле модифицированной внутренней ставки доходности (MIRR) в отличие от формулы IRR используются два «ровня ставки дисконтирования, т.е. MIRR и г как показатели издержек капитала предприятия. Критерий оценивания эффективности инвестиций MIRR отождествляется с таким уровнем ставки дисконтирования, при которой будущие значения чистых положительных потоков денежных средств St совпадают с текущими значениями чистых отрицательных потоков денежных средств St. Поэтому модифицированная внутренняя ставка доходности (MIRR) рассчитывается путем преобразования и решения следующего уравнения: г – ставка дисконтирования как показатель издержек капитала.

В зависимости от принимаемых признаков классификации инвестиционные риски подразделяются на соответствующие группы. Инвестиционные риски выступают в качестве одной из компонент коммерческих рисков, к ним относятся риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риски прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды - это риск возможного наступления экономического ущерба (неполучения запланированного объема прибыли туристским предприятием) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования, хеджирования и т.п.).

Риск снижения доходности может быть обусловлен снижением размера процентов (дивидендов) по кредитам, портфельным инвестициям и вкладам. Риск снижения доходности включает в себя:

• процентные риски - опасность возникновения потерь инвестиционными институтами, коммерческими банками, кредитными учреждениями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К этим же видам рисков относятся потери, которые могут понести инвесторы в связи с изменениями выплачиваемых дивидендов по обыкновенным акциям;
• кредитный риск - неуплата заемщиком основного долга и выплат по процентам кредитору. Кредитный риск также является разновидностью рисков прямых экономических и финансовых потерь.

Риски прямых финансовых потерь подразделяются на следующие виды:

• биржевые риски, которые предназначены отразить опасность потерь от проводимых биржевых сделок. К ним относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения за сданное в лизинг производственное оборудование и т.п.;
• селективные риски - риски выбора неудачного способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования средств, направляемых на формирование реального или финансового инвестиционного портфеля;
• риск банкротства, который влечет за собой полную потерю инвестированного капитала в результате экономически невыгодного способа использования капитальных вложений.

В зависимости от имеющего места уровня риска по инвестиционным проектам они могут быть классифицированы на две группы:

• риски с невысокой вероятностью потерь доходов {низкий уровень риска);
• риски со сравнительно большой вероятностью потерь доходов {высокий уровень риска).

Например, инвестирование в туристскую отрасль может открыть перед компанией возможность получения очень высоких доходов при условии, что ей удастся поставить на рынок туристский продукт, пользующийся достаточно большим спросом. Однако риск, что компания не сумеет этого сделать, очень высок. Это может быть связано с тем, что новый туристский продукт окажется недейственным или не получит одобрения у туристов. Если же компания, инвестировавшая большие средства в разработку нового туристского продукта, выйдет на целевой рынок с высококонкурентным продуктом, то риск неполучения доходов вряд ли окажется высоким.

Также не будет высоким риск неполучения достаточных по объему доходов, если производитель, инвестировавший достаточно большие средства в разработку и производство оригинального ассортимента туристских сувениров, сумеет выйти с ними на рынок к ближайшему Рождеству или Новому году.

Таким образом, инвестиции с низким уровнем риска - это те вложения, которые считаются безопасными с точки зрения получения определенного по величине дохода, а инвестиции с высоким уровнем риска - это вложения, которые считаются спекулятивными с точки зрения гарантии получения определенного по величине дохода.

Многообразие инвестиционных рисков можно также разделить на две большие группы: макроэкономические и микроэкономические (внутрифирменные).

Макроэкономические риски, не зависящие от предприятия или инвестора, подразделяются:

• на политические (политическая нестабильность, риск социально- политических изменений);
• экономические (резкие колебания цен на элементы, составляющие туристский пакет, валютных курсов, меры государственного регулирования в сферах налогообложения, экспорта-импорта, валютного законодательства, введение ограничений на экспорт и т.д.);
• законодательные (нестабильность и несовершенство законодательства страны, регулирующей экономическую деятельность хозяйствующих субъектов и инвесторов). Например, риск изменения законодательства в сфере туризма может привести к существенному изменению ситуации на туристском рынке города (изменения в лицензировании и сертификации туристских фирм, гостиниц; законодательстве, касающиеся НДС в сфере туризма, и т.д.). Однако на развитие туристского потенциала оказывают также влияние изменения в законодательстве, не связанные напрямую со сферой туризма. Например, изменение трудового законодательства (сокращение или увеличение продолжительности отпусков и т.д.) существенным образом может отразиться на объеме туристских потоков, продолжительности туров. Необходимо также учитывать, что риск изменения в законодательстве других стран также может оказать определенное влияние на сферу туризма;
• природные и экологические (климатические катаклизмы). Так, экологические риски, связанные с загрязнением окружающей среды, часто являются результатом развития потенциала крупного города в сфере туризма. Естественно, не только туризм является их источником, а в большей степени наращивание потенциала города в других отраслях экономики (тяжелая и химическая промышленность и т.д.). Однако рост числа туристов требует большего количества автобусов, медикаментов, т.е. всего того, что турист, так или иначе, потребляет во время посещения туристской дестинации (крупного города). Это влечет за собой увеличение объема выпуска продукции указанных отраслей, и как следствие, увеличение числа отходов и вредных выбросов в окружающую среду;
• производственные и финансовые (отсутствие необходимой туристской инфраструктуры, возможные банкротства партнеров туристского предприятия, ухудшение финансового состояния обслуживающего коммерческого банка, техническая непригодность производственного оборудования из-за высокого уровня износа, низкий уровень технологической базы, недостаточно эффективная система управления).

Рассматривая производственные риски, следует отметить, что они довольно характерны для объектов туристской отрасли, а в связи с быстрым ее развитием (изменением технологий, внедрением результатов НТП и т.д.) они приобретают актуальнейшее значение.

Микроэкономические (внутрифирменные) риски делятся:

• на производственные (отсутствие сырья и материалов, недостаточно квалифицированный управленческий и производственный персонал туристского предприятия, значительное число ошибок при проектировании и планировании выполнения работ, плохие условия работы и т.д.);
• финансовые (низкий уровень управления финансовыми потоками, неквалифицированный персонал в области финансового менеджмента, неправильное составление смет, перерасход средств и т.д.);
• маркетинговые или рыночные (изменение потребительских настроений туристов, усиление конкуренции на туристском рынке, потеря позиций на рынке, несвоевременный выход на целевой рынок и т.д.);
• правовые (несоблюдение партнерами туристской фирмы условий и сроков контрактов, возможные судебные процессы);
• дефолтные на уровне туристского предприятия - риски, связанные с банкротством предприятия или его краткосрочной неплатежеспособностью;
• новостные - риски, связанные с возникновением плохих слухов о данном туристском предприятии (плохой имидж фирмы у потребителей туристских услуг).

С учетом того обстоятельства, что уровень риска неодинаков по стадиям реализации инвестиционного проекта (жизненного цикла), он должен соответствующим образом учитываться и отражаться в инвестиционной политике предприятия.

Инвестиционная деятельность независимо от сферы вложения капитала так же, как и любой вид предпринимательской деятельности, связана с риском. В своем общем понимании риск — это плата инвестора (предпринимателя) за то, что он выбрал ту модель поведения на рынке, при которой он имеет возможность получить доход несравненно выше чем, если бы он действовал как большинство и получал бы гарантированное пособие от государства или хозяина.

Таким образом, риск — это плата рынку за его непредсказуемость, но в то же время возможность получать премию за свою инициативность и предприимчивость.

Отсюда можно определить три основные категории риска, исходя из которых, можно строить свою инвестиционную стратегию:

1. Риск — это возможности . О том, что риск кроме своей отрицательной стороны имеет и положительную сторону, известно немногим. Это свое качество он реализует через то, что дает возможность инвестору не опасаться сильной конкуренции и максимизировать свой доход при одновременной минимизации убытков.
2. Риск как опасность или угроза – наиболее часто употребляемая концепция. В рамках данного подхода рассматриваются негативные события, такие как финансовые потери, мошенничество, хищения, угроза репутации, ущерб или банкротство, участие в судебных процессах и т.д. С точки зрения этой концепции, риск-менеджмент означает технику уменьшения вероятности наступления нежелательных событий или полного краха организации с помощью ряда мероприятий, которые требуют произведения разумных затрат.
3. Риск — это неопределенность . Этот подход имеет больше академический и научно — прикладной характер, поскольку позволяет использовать математический аппарат (теория вероятностей, прежде всего) для работы с категориями риска, не имеющими определенного и явно выраженного проявления (например, стихийные бедствия, вероятность катастроф и т.п.). Суть этого подхода заключается в том, что события как отрицательные, так и положительные, проявляют себя с определенной частотой или вероятностью. Зная законы распределения таких событий, можно заранее предсказать момент их наступления и соответственно предпринять упреждающие действия.

Кроме того, что существует определение рисков в по типу влияния на инвестиционный проект, для успешного управления ими также следует четко представлять себе, какие виды рисков существуют, с тем, чтобы правильно подбирать стратегию и тактику своего бизнеса.

Учет рисков при разработке инвестиционных проектов на практике оперирует двумя основными группами рисков — систематической и несистематической. Систематические риски — это неблагоприятные события, связанные непосредственно с деятельностью предприятия, реализацией проекта, управлением инвестиционным .

К таким рискам относятся:

1. Производственные, или операционные риски — это неблагоприятные факторы, связанные с технической инфраструктурой бизнеса, производственные аварии, травмы, нарушения технологического цикла, сбои в сетях и инженерных коммуникациях и тому подобное. Для нейтрализации таких рисков используется как организационно технические методы, так и такие способы, как: страхование гражданской ответственности, страхование работников и т.п.
2. Рыночные риски – к этой группе рисков относятся события, связанные непосредственно с рынком, на котором работает бизнес, или где планируется развернуть инвестиционный проект. В основном это, например, падения потребительского спроса, усиление конкуренции, введение антидемпинговых мер со стороны правительства и т.п.
3. Валютные и инфляционные риски . Эти риски связаны с той валютой, в которой реализуется проект. Например, если инвестиционный проект предусматривает использование импортного оборудования, то ослабление валюты реализации проекта существенно затруднит работу проекта и потребует от инвестора дополнительных средств. В таких случаях применяются, например, различные форвардные и фьючерсные контракты на покупку валюты или устанавливаются договорные отношения с контрагентами — поставщиками импортного оборудования о фиксированной цене контрактов.
4. Финансовые риски инвестиционных проектов — эти риски имеют непосредственную связь с финансово-хозяйственной деятельностью бизнеса и проекта, выбранного для инвестирования. В эту категорию входят такие определения, как: риск банкротства или неплатежеспособности, риски утраты ликвидности, риски потери капитализации по причине падения цен акций на бирже, риски потери финансовой самостоятельности в виде скупки долгов по проекту конкурентом и т.п. Эти риски в основном нивелируются такими видами страхования, как диверсификация кредитных линий, нормирование запасов, гибкой работы с дебиторами, распределение пакета акций среди надежных собственников или среди неограниченного числа инвесторов (IPO).
5. Правовые и политические риски . Эти риски связаны с правовой юрисдикцией, где реализуется проект или ведется бизнес. Сюда можно отнести такие понятия, как социальная и политическая стабильность, правовая защищенность собственности, уровень коррупции, свобода перемещения капитала, уровень налогообложения и наличие независимого экономического арбитража. В зависимости от состояния каждого из этих или подобных параметров инвестор выбирает свой приемлемый уровень риска и способы управления им.

Кроме перечисленных основных типов систематических рисков существуют и другие в соответствии со спецификой каждого отдельного бизнеса или проекта.

1. Несистематические риски. Это риски в инвестиционном проекте, которые никоим образом не могут быть ни предотвращены, ни быть предсказанными. К ним относятся, как правило, все форс-мажорные обстоятельства, такие как стихийные бедствия природного и техногенного характера, массовые социальные волнения, локауты, забастовки, военные конфликты. Основной стратегий при работе с такими рисками является, например, избегание риска либо плата за него той страховой компанией, которая готова взять на себя это обеспечение (что может стоить не малых денег).

Основные методы анализа и оценки риска

Учет рисков при инвестиционном проектировании в деловой и инвестиционной практике происходит по двум основным направлениям анализа.

Качественный анализ рисков выполняется с помощью вероятностных методов с целью идентификации проектных рисков (см. ). Качественный анализ проводится на стадии разработки бизнес-плана. В процессе качественного анализа важно исследовать причины возникновения и динамики проектных рисков. По каждому виду риска должны быть изучены их последствия и дана стоимостная оценка возможного отрицательного эффекта.

Наиболее значимыми рисками ИП могут быть:

• снижение цен на готовую продукцию;
• уменьшение объемов реализации продукции;
• увеличение переменных издержек в расчете на единицу продукции;
• возрастание темпов инфляции;
• увеличение инвестиционных затрат по ИП.

Определение основных проектных рисков позволяет начать планирование круга мероприятий по минимизации отрицательных эффектов наступления рисковых событий.

Количественный анализ проектных рисков дает возможность проведения численного измерения величины отрицательного эффекта и вероятностного распределения вариантов рискового события. Для осуществления количественной оценки риска необходимо наличие выполненных расчетов результативных показателей по исходному (базисному) варианту и варианту согласно проведенной качественной оценке рисков.

Для количественной оценки риска ИП могут быть применены следующие методы:

• статистический метод;
• метод экспертных оценок;
• анализ вероятностных распределений денежных потоков;
• метод «дерева решений»;
• метод корректировки нормы дисконта;
• метод достоверных эквивалентов;
• анализ чувствительности критериев эффективности;
• метод сценариев или экспертиза рисков инвестиционных проектов с помощью стресс — тестов
• имитационное моделирование.

Здесь также следует добавить, что учеты рисков инвестиционных проектов могут происходить с применением нескольких методов. Комбинируя их, инвестор достигает заданных критических параметров, которые будут служить ему в качестве индикаторов на всех этапах реализации проекта.

нвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском.
Инвестиционный риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.

Инвестиционные риски можно классифицировать по следующим признакам:

По сферам проявления инвестиционные риски :

1. Технико-технологические риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на технико-технологическую составляющую деятельности при реализации проекта, как то: надежность оборудования, предсказуемость производственных процессов и технологий, их сложность, уровень автоматизации, темпы модернизации оборудования и технологий и т.д.

2. Экономический риск связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта в рамках целевой установки достижения общеэкономического равновесия системы и ускорения темпов роста ее валового национального продукта путем выпуска конкурентоспособной продукции на мировом рынке, выбора рационального сочетания форм и сфер производства, осуществления государственных мер по антициклическому регулированию экономики и т.д.

Экономический риск включает в себя следующие факторы неопределенности: состояние экономики; проводимая государством экономическая бюджетная, финансовая, инвестиционная и налоговая политика; рыночная и инвестиционная конъюнктура; цикличность развития экономики и фазы экономического цикла; государственное регулирование экономики; зависимость национальной экономики; возможное невыполнение государством своих обязательств (частичная или полная экспроприация частного капитала, различного рода дефолты, прекращения договоров и другие финансовые потрясения) и т.д.

3. Политические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на политическую составляющую при осуществлении инвестиционной деятельности: выборы различных уровне; изменения в политической ситуации; изменения в осуществляемого государством политического курса; политическое давление; административное ограничение инвестиционной деятельности; внешнеполитическое давление на государство; свобода слова; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится на деятельности совместных предприятий и т.д.

4. Социальные риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на социальную составляющую инвестиционной деятельности, как то: социальная напряженность; забастовки; выполнение социальных программ. Социальная составляющая, обусловлена стремлением личностей создавать социальные связи, оказывать друг другу помощь, придерживаться взятых на себя взаимных обязательств; ролью, которую они играют в обществе; служебными отношениями; моральными и материальными стимулами; существующими и возможными конфликтами и традициями и т.д.

Предельным случаем социального риска является личностный риск, который связан с невозможностью точного предсказания поведения отдельных личностей в процессе их деятельности и обусловлен человеческим фактором.

5. Экологические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на состояние окружающей среды в государстве, регионе и влияющими на деятельность инвестируемых объектов: загрязнение окружающей среды, радиационная обстановка, экологические катастрофы, экологические программы и экологические движения как "Green peace" и т.д.

Экологические риски подразделяются на следующие виды:

· техногенные риски , относящиеся к чрезвычайным ситуациям, связанные со следующими факторами: техногенные катастрофы на предприятиях, вызывающие заражение окружающей среды радиоактивными, отравляющими и иными вредными веществами;

· природно-климатические риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: географическое расположение объекта; природные катаклизмы (наводнения, землетрясения, штормы и др.); климатические катаклизмы; специфика климатических условий (засушливый, континентальный, горный, морской и т.п. климат); наличие полезных ископаемых, лесных и водных ресурсов и т.д.;

· социально-бытовые риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: заболеваемость населения и животных инфекционными заболеваниями; массовые распространения вредителей растений; анонимные звонки о минировании различных объектов и т.д.

6. Законодательно-правововые риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: изменения действующего законодательства; противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность законодательно-правовой базы; законодательные гарантии; отсутствие независимости судопроизводства и арбитража; некомпетентность или лоббирование интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов; неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д.

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются :

1. Риски реального инвестирования , которые могут быть связаны со следующими факторами:

· перебои в поставке материалов и оборудования;

· рост цен на инвестиционные товары;

· выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования , которые связаны со следующими факторами:

· непродуманный выбор финансовых инструментов;

· непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

По источникам возникновения инвестиционные риски делятся на :

1. Систематический (рыночный, недиверсифицируемый) риск , возникает для всех участников инвестиционной деятельности и всех форм инвестирования. Определяется сменой стадий экономического цикла, уровнем платежеспособного спроса, изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые ИНВЕСТОР повлиять при выборе объекта инвестирования не может.

2. Несистематический (специфический, диверсифицируемый) риск , который характерен для конкретного объекта инвестирования или для деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с компетенций персонала руководства предприятия; усилением конкуренции в данном сегменте рынка; нерациональной структурой капитала и др. Несистематический риск может быть предотвращен за счет диверсификации проектов, выбора оптимального инвестиционного портфеля либо эффективного управления проектом

Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей:

· Инфляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций, утраты активами (в виде инвестиций) реальной первоначальной стоимости при сохранении или росте номинальной их стоимости, а также обесценивания ожидаемых доходов и прибыли субъекта экономики от осуществления инвестиций в условиях неконтролируемого опережения темпов роста инфляции над темпами роста доходов по инвестициям.

· Дефляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономике в результате уменьшения денежной массы в обращении из-за изъятия части избыточных денежных средств, в т.ч. путем повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т.д.

· Рыночный риск - вероятность изменения стоимости активов в результате колебания процентных ставок, курсов валют, котировок акций и облигаций, цен товаров, являющихся объектом инвестирования. Разновидностями рыночного риска являются, в частности валютный и процентный риск

· Операционный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций; вследствие умышленных и неумышленных действий персонала; аварийных ситуаций; сбоев в работе информационных систем, аппаратуры и компьютерной техники; нарушения безопасности и т.д.

· Функциональный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов.

· Селективный инвестиционный риск - вероятность неправильного выбора объекта инвестирования в сравнении с др. вариантами.

· Риск ликвидности - вероятность потерь, вызванных невозможностью высвободить без потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры. Также под риском ликвидности понимают вероятность возникновения дефицита средств для выполнения обязательств перед контрагентами.

· Кредитный инвестиционный риск проявляет себя, если ИНВЕСТИЦИИ осуществляются за счет заемных средств и представляет собой вероятность изменения стоимости активов или утраты активами первоначального качества в результате неспособности заемщика-инвестора исполнять свои договорные обязательства, как в целом, так и по отдельным позициям в соответствии с условиями кредитного договора.

· Страновый риск - вероятность потерь в связи с осуществлением инвестиций в объекты, находящиеся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением.

· Риск упущенной выгоды - вероятность наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполучения или недополучения прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия, например страхования.

Бюджетирование

Совершенствование систем управления предприятием предполагает проведение комплекса мер, способствующих повышению конкурентоспособности бизнеса. Планирование – одна из составных частей управленческого цикла. Добиться эффективного использования собственных и привлеченных ресурсов возможно при условии разработки детального плана действия организации. Планирование включает этапы определения целей и задач разрабатываемых мероприятий, рассмотрения различных вариантов их проведения, выбора оптимального варианта.

Принципиальная особенность современного внутрифирменного планирования связана с тем, что оно носит регулирующее - направляющий характер (в отличии от директивно-регламентирующего) основываясь на системном применении научных прогнозов, проектов и программ, балансовых расчетов,бюджетирования и методов оптимизации принимаемых решений для определения стратегических целей и конъюнктурно-тактических задач при решении проблем развития предприятия.

Стратегическое планирование и контроль результатов и их компонентов стали невозможными без формирования бюджета как основного инструмента управления, обеспечивающего точной, полной и своевременной информацией высшее руководство. С его помощью должны осуществляться разработкастратегии эффективного развития предприятий в условиях конкуренции и нестабильности.

Бюджетирование представляет собой информационную систему внутрипроизводственного управления, использующую определенные финансовые инструменты, называемые бюджетами.

Экономически эффективная деятельность организации возможна только в том случае, если она имеет четко заданные достаточно напряженные, но реальные для выполнения стоимостные параметры доходов и расходов.

Сущность бюджетирования состоит в разработке взаимосвязанных планов производственно-финансовой деятельности организации, ее подразделений исходя из текущих и стратегических целей функционирования, контроля за выполнением этих планов, в использовании корректирующих воздействий на отклонения от параметров их исполнения. В информационном отношении – это система, интегрирующая результаты процессов планирования, учета, контроля и анализа стоимостных показателей деятельности организации.

При рассмотрении бюджетирования как процесса необходимо выделить три его основных элемента:

· организационное обеспечение касается вопросов внутрифирменной организации подразделений и служб предприятия, которые несут ответственность за обеспечение и поддержание самого процесса бюджетирования, а также предусматривает выбор лица, отвечающего за правильное и своевременное выполнение процесса.

· процесс бюджетирования, который разбивается на отдельные процедуры: планирование, исполнение бюджетов, сбор и анализ фактических данных и т.д.- при этом должен быть разработан и утвержден регламент, с помощью которого контролируется выполнение всех указанных процедур.

· технология бюджетирования включает в себя формирование и консолидацию бюджетов предприятия. Для этого разрабатывается финансовая структура предприятия, представляющая собой совокупность центров ответственности. Для каждого из них отдельно формируются соответствующие бюджеты.

Методы, используемые в системе бюджетирования, подразделяются на планирующие, учетные, контролирующие, аналитические. При бюджетном планировании широко используются прогностические и статистические методы, бюджетный метод; при бюджетном контроле, учете и анализе – методы финансового и управленческого учета затрат, метод стандарт-кост и нормативный метод, математические методы экономического анализа. Бюджетный метод является совокупностью специфических методик бюджетного планирования, позволяющих «смоделировать» деятельность предприятия через особый экономический инструмент – бюджеты.

В качестве основных принципов бюджетного планирования можно привести следующие:

· унификация всех бюджетных форм, бюджетных периодов и процедур разработки для компании и всех структурных подразделений независимо от специфики их хозяйственной деятельности;

· совместимость бюджетных форм, форматов с установлен­ными формами государственной отчетности;

· совместимость вспомогательных бюджетных документов с основными бюджетными формами;

· обеспечение возможности составления сводного бюджета;

· стабильность, неизменность процедур бюджетирования и установленных целевых нормативов на протяжении всего бюджетного периода;

· разделение накладных расходов на затраты структурных подразделений и компаний к целом по формуле, единой для всех подразделении;

· непрерывность процедуры составления бюджетов, что предусматривает регулярный пересмотр и корректировку ранее сделанных прогнозов на новый период, не ожидая завершения действующего;

· заблаговременная формулировка финансовых целей всех подразделений в виде заданий определенных норм рентабельности;

· учет доходов и расходов, поступлений и списаний денежных средств в сопоставимых единицах учета;

· детальный учет наиболее важных статей расходов, чья доля в чистых продажах достаточно велика.

Система бюджетирования предполагает многовариантный анализ финансовых последствий реализации намеченных планов, предусматривает анализ различных сценариев изменения финансового состояния предприятия, оценки финансовой устойчивости в изменяющихся условиях внешней хозяйственной среды.

Бюджетирование на предприятии выполняет три основные функции:

1. Функция планирования. Данная функция является самой важной. Бюджетирование является основой для внутрифирменного планирования. Исходя из стратегических целей предприятия, бюджеты решают задачи распределения финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении предприятия. Разработка бюджетов придает количественную определенность выбранным перспективам деятельности предприятия, все затраты и результаты приобретают денежное выражение. Бюджетирование способствует правильному и четкому целеполаганию на предприятии, разработке стратегии бизнеса.

2. Функция прогноза. Сущность данной функции заключается в расчете прогнозных показателей по выполнению плановых заданий на основе соответствующего учета, прежде всего бухгалтерского.

3. Функция анализа. Является также немаловажной для предприятия. Разумеется, как бы ни был хорош план, он остается бесполезным, если нет эффективного анализа его осуществления. Бюджет представляет собой набор показателей или крите­риев, которые должны использоваться при анализе деятельности предприятия. Путем непрерывного сопоставления фактических данных с плановыми показателями можно оценивать деятельность на любом этапе, бюджетное планирование позволяет выявить отклонения деятельности от того, что предполагалось бюджетом, и скорректировать действия.

В общем случае в процессе бюджетирования выполняются следующие задачи:

1. Оценка эффективности работы предприятия, за счет сравнения достигнутых результатов с плановыми.

2. Установление перспективных целей и их выполнение в текущих планах развития предприятия, на основе долгосрочного прогнозирование.

3. Контроль и анализ деятельности отдельных подразделений предприятия на основе показателей, устанавливаемых для каждого подразделения.

4. Контроль и анализ, деятельности всего предприятия в целом на основе общефирменных целевых показателей.

5. Планирование и контроль денежных потоков предприятия.

Мировая практика выявила в системе бюджетирования положительные и отрицательные стороны.

Достоинства бюджетирования заключаются в том, что оно:

· оказывает положительное воздействие на мотивацию и настрой коллектива;

· позволяет координировать работу предприятия в целом;

· анализ бюджетов позволяет своевременно вносить корректирующие изменения;

· позволяет учиться на опыте составления бюджетов прошлых периодов;

· позволяет усовершенствовать процесс распределения ресурсов;

· служит инструментом сравнения достигнутых и желаемых результатов.

К недостаткам бюджетирования относятся:

· сложность и дороговизна системы бюджетирования;

· если бюджеты не доведены до сведения каждого сотрудника, то они не оказывают практически никакого влияния на мотивацию и результаты работы, а вместо этого воспринимаются исключительно как средство для оценки деятельности работников и отслеживания ошибок;

· противоречие между достижимостью целей и их стимулирующим эффектом: если достичь поставленных целей слишком легко, то бюджет не имеет стимулирующего эффекта для повышения производительности; если достичь целей слишком сложно, - стимулирующий эффект пропадает, поскольку никто не верит в возможность достижения целей;

· малейшие изменения требований к системе бюджетирования в части детализации плановых и отчетных данных или организационные изменения в компании, приводят к необходимости начинать работу по внедрению заново.

Инвестиционное проектирование - обширная и развитая об­ласть знаний, которая отражает теорию и практику разработки и ре­ализации инвестиционных проектов. На финансирование различ­ных инвестиционных проектов в мире ныне расходуются огромные средства.

Имеются признанные типовые методики и стандарты по инвестиционному проектированию (ЮНИДО и т.д.), а также соот­ветствующие компьютерные программы, которые уже получили известность и международное признание. Однако их применение в российской практике нередко весьма затруднительно. И одна из главных причин этого - фактор неопределенности, который мо­жет очень существенно повлиять на конечные результаты инвес­тиционных проектов.

Под,неопределенностью понимается неполнота или неточность информации о предпосылках, условиях или последствиях реали­зации проекта, в том числе о связанных с ними затратах и резуль­татах. Как считают специалисты, причинами неопределенности являются три основные группы факторов: незнание, случайность и противодействие. В частности, неопределенность объясняется тем, что экономические проблемы сводятся в своей сущности к задачам выбора из некоторого числа альтернатив. При этом эко­номические агенты (организации и индивиды) не располагают пол­ным знанием ситуации для выработки оптимального решения, а также не имеют вычислительных средств достаточной мощности для адекватного учета всей доступной им информации. Неопреде­ленность условий реализации проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнитель­ная информация об условиях реализации, и ранее существующая неопределенность снижается.

В современной экономической теории в качестве индикатора (или «двойника») неопределенности выступает категория риска. Основное различие между риском и неопределенностью заключа­ется в том, известны ли принимающему решения субъекту количе­ственные вероятности наступления определенных событий. Как правило, термин «риск» используется для характеристики эконо­мической ситуации, в которой известны все вероятности проис­хождения событий. В случае же, когда не имеется возможности оценить на субъективной или объективной основе вероятности получения тех или иных результатов (возникновения событий), используется термин «неопределенность». Если риск характерен для производственно-экономических систем с массовыми собы­тиями, то неопределенность существует, как правило, в тех случа­ях, когда вероятности последствий приходится определять субъек­тивно из-за отсутствия статистических данных за предшествующие периоды. Такой подход к интерпретации категорий риска и не­определенности принят в неокейнсианской традиции, в то время как неоклассическая школа считает эти понятия тождественными.

В количественном отношении неопределенность подразумева­ет возможность отклонения результата от ожидаемого (или сред­него) значения как в меньшую, так и в большую сторону. Такая неопределенность называется спекулятивной, в отличие от чистой неопределенности, предполагающей только возможность негатив­ных отклонений конечного результата деятельности. Соответствен­но под риском в экономической теории понимается вероятность (угроза) потери части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов и (или), наоборот, возмож­ность получения значительной выгоды (дохода) в результате осу­ществления инвестиционного проекта.

Риск также можно опреде­лить как обобщенную субъективную характеристику ситуации принятия решения в условиях неопределенности, отражающую возможность появления и значимость для субъекта принятия ре­шений ущерба в результате последствий принятия того или иного решения 1 . Поэтому любой вид анализа и оценка должны прово­диться с учетом риска и неопределенности.

Инвестиционные риски

Кредитные риски

Риски первой стадии инвестици­онного цикла

Предпринима­тельские риски

Страновые риски

Технические риски

Строительно-монтажные риски

Эксплуатаци­онные риски

Другие риски незавершения

1-й стадии инвестицион­ного цикла

Финансовые риски

Валютные риски

Процентные риски

Портфельные риски

Другие предпринима­тельские риски

Социально-политичес­кие риски

Макроэко­номичес­кие риски

Микроэко­номичес­кие риски

Рис. 7.1. Структура инвестиционных рисков

Существует и другая классификация рисков. Так, при оценке инвестиций выделяют следующие наиболее существенные виды рисков и неопределенности:

Риски, связанные с нестабильностью экономического зако­нодательства и текущей экономической ситуации, условий ин­вестирования и использования прибыли;

Внешнеэкономические риски - возможности введения огра­ничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.;

Неопределенность политической ситуации, риск неблагопри­ятных социально-политических изменений в стране, регионе;

Неполнота и неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и тех­нологии, качестве продукции;

Колебания рыночной конъюнктуры (совокупности признаков, характеризующих текущее состояние экономики в определен­ный период, например, цен, валютных курсов, ВВП и т.д.), природно-климатические условия, возможность стихийных бедствий;

Производственно-технические риски - аварии и отказы обо­рудования, производственный брак и т.д.;

Неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта, неполнота или неточность информации об их фи­нансовом состоянии и деловой репутации.

В ситуации, когда универсальным законом экономики является неопределенность конечного результата инвестиционных вложе­ний, субъект экономики, избегающий риска, вынужден искать спо­собы, позволяющие ему не потерять свои вложения. В этихуслови-ях приходится действовать исходя из некоторых предположений о возможностях развития ситуации в будущем, основываясь на про­шлом опыте. Необходимо также тщательное изучение предпола­гаемого инвестирования, его возможных последствий и той среды, в которой оно совершается. Это равносильно получению новой ин­формации и моделированию ситуации, что теоретически должно уменьшить неопределенность и повысить предсказуемость резуль­тата инвестирования. В то же время само изучение объекта также может вносить дополнительную неопределенность из-за несовер­шенства используемого инструментария, ошибок анализа, модели­рования и т.д. В связи с этим анализ и учет неопределенности и рис­ков при инвестировании предполагают углубленное изучение как можно большего числа неконтролируемых факторов, способных повлиять на осуществление проекта и выбор наиболее действенных и оптимальных по затратам методов и технологий оценки, анализа, учета, управления, снижения и оптимизации рисков, а также соот­ветствующего аппаратного и программного обеспечения.

Вы также можете найти интересующую информацию в научном поисковике Otvety.Online. Воспользуйтесь формой поиска: